29082022 黃淑儀博士[每日財經分析]（版權擁有)
今天重點: 美聯儲主席·鮑威爾在[傑克遜爾濟研討會]( Jackson Hole Economic Symposium) 的美國[貨幣政策]分析
• 鮑威爾今次發言，相比更短，焦點更窄，信息更直接。他指出聯邦公開市場委員會 (FOMC) 目前首要任務是將通脹率降至 2% 的目標。 他證實[價格穩定]是美聯儲的責任，是經濟的基石。 沒有價格穩定，經濟對任何人都不起作用。
最重要的: [美國貨幣政策]的審議和決策建立在[從 1970 年代和 1980 年代]的高通脹，和波動的通脹，以及過去 25 年低而穩定的通脹中，所了解的[通脹動態]。
美聯儲吸取了三個重要的教訓:
第一個教訓是[低而穩定的通脹]
• 第一個教訓是{中央銀行}應該為實現[低而穩定的通脹]負責。但正如前主席本·伯南克(Ben Bernanke)所表明那樣。 今天，美聯儲認為[實現價格穩定]的責任是無條件的。確實，當前的高通脹是一種全球現象，世界上許多經濟體都面臨著與美國一樣高或更高的通脹。美國目前的高通脹也是(1) 需求旺盛和( 2)供應受限的結果，而美聯儲的工具主要針對[總需求]( aggregate demand)起作用。這一切都不會削弱美聯儲執行我們分配的[實現價格穩定]任務的責任。
第二個教訓是[公眾預期通脹] 信念和“理性疏忽”(Rational Inattention)
• 如果公眾[預計通脹]，會隨著時間[保持低位和穩定]，在沒有重大經濟現實衝擊的情況下，它是會發生。 不幸的是，在 1970 年代，隨著通脹攀升，高通脹的預期在家庭和企業的經濟決策中變得根深蒂固。
• 通脹上升得越多，人們就越預期它會保持在高位，將這種信念融入到(1)工資和(2)定價決策中。 正如前主席保羅沃爾克(Paul Volcker)在 1979 年[大通脹高峰]時所說的那樣，“通脹在一定程度上是自食其果，因此(1) 恢復更穩定和(2) 更有生產力的經濟的部分工作必須是打破通脹預期的束縛。 ”
• 關於實際通脹如何影響對其未來路徑的預期的一個有用見解是基於“理性疏忽”( rational inattention)的概念。 當通脹持續居高不下時，家庭和企業必須密切關注並將通脹納入其經濟決策。 當通貨膨脹率低且穩定時，他們可以更自由地將注意力集中在其他地方。 前主席艾倫格林斯潘(Alan Greenspan)是這樣說的：“實際上，價格穩定意味著平均價格水平的預期變化足夠小，而且足夠漸進，不會實質性地影響企業和家庭的財務決策。”
第三個教訓是必須堅持控制通脹到工作完成為止
• 歷史表明，隨著高通脹在工資和價格設定中變得更加根深蒂固，降低通脹的就業成本可能會延遲增加。 在 1980 年代初期成功的沃爾克(Volcker)反通脹是在過去 15 年多次嘗試降低通脹率失敗之後。 最終需要長期的非常嚴格的[貨幣政策]來遏制高通脹，並開始將通脹降至去年春天之前的低水平和穩定水平。 我們的目標是通過立即採取行動來避免這種結果。
對我來說，這三個教訓是[美國貨幣]政策的基石，有助於我們理解加息帶來的痛苦。 由於香港經常將自己描述為世界經濟中心之一，我們畢竟有必要研究美國貨幣政策的(1)基本原理和(2)邏輯，並創造了美國貨幣政策的結構。 ([email protected] <mailto:[email protected]> )
今天重點: 美聯儲主席·鮑威爾在[傑克遜爾濟研討會]( Jackson Hole Economic Symposium) 的美國[貨幣政策]分析
• 鮑威爾今次發言，相比更短，焦點更窄，信息更直接。他指出聯邦公開市場委員會 (FOMC) 目前首要任務是將通脹率降至 2% 的目標。 他證實[價格穩定]是美聯儲的責任，是經濟的基石。 沒有價格穩定，經濟對任何人都不起作用。
最重要的: [美國貨幣政策]的審議和決策建立在[從 1970 年代和 1980 年代]的高通脹，和波動的通脹，以及過去 25 年低而穩定的通脹中，所了解的[通脹動態]。
美聯儲吸取了三個重要的教訓:
第一個教訓是[低而穩定的通脹]
• 第一個教訓是{中央銀行}應該為實現[低而穩定的通脹]負責。但正如前主席本·伯南克(Ben Bernanke)所表明那樣。 今天，美聯儲認為[實現價格穩定]的責任是無條件的。確實，當前的高通脹是一種全球現象，世界上許多經濟體都面臨著與美國一樣高或更高的通脹。美國目前的高通脹也是(1) 需求旺盛和( 2)供應受限的結果，而美聯儲的工具主要針對[總需求]( aggregate demand)起作用。這一切都不會削弱美聯儲執行我們分配的[實現價格穩定]任務的責任。
第二個教訓是[公眾預期通脹] 信念和“理性疏忽”(Rational Inattention)
• 如果公眾[預計通脹]，會隨著時間[保持低位和穩定]，在沒有重大經濟現實衝擊的情況下，它是會發生。 不幸的是，在 1970 年代，隨著通脹攀升，高通脹的預期在家庭和企業的經濟決策中變得根深蒂固。
• 通脹上升得越多，人們就越預期它會保持在高位，將這種信念融入到(1)工資和(2)定價決策中。 正如前主席保羅沃爾克(Paul Volcker)在 1979 年[大通脹高峰]時所說的那樣，“通脹在一定程度上是自食其果，因此(1) 恢復更穩定和(2) 更有生產力的經濟的部分工作必須是打破通脹預期的束縛。 ”
• 關於實際通脹如何影響對其未來路徑的預期的一個有用見解是基於“理性疏忽”( rational inattention)的概念。 當通脹持續居高不下時，家庭和企業必須密切關注並將通脹納入其經濟決策。 當通貨膨脹率低且穩定時，他們可以更自由地將注意力集中在其他地方。 前主席艾倫格林斯潘(Alan Greenspan)是這樣說的：“實際上，價格穩定意味著平均價格水平的預期變化足夠小，而且足夠漸進，不會實質性地影響企業和家庭的財務決策。”
第三個教訓是必須堅持控制通脹到工作完成為止
• 歷史表明，隨著高通脹在工資和價格設定中變得更加根深蒂固，降低通脹的就業成本可能會延遲增加。 在 1980 年代初期成功的沃爾克(Volcker)反通脹是在過去 15 年多次嘗試降低通脹率失敗之後。 最終需要長期的非常嚴格的[貨幣政策]來遏制高通脹，並開始將通脹降至去年春天之前的低水平和穩定水平。 我們的目標是通過立即採取行動來避免這種結果。
對我來說，這三個教訓是[美國貨幣]政策的基石，有助於我們理解加息帶來的痛苦。 由於香港經常將自己描述為世界經濟中心之一，我們畢竟有必要研究美國貨幣政策的(1)基本原理和(2)邏輯，並創造了美國貨幣政策的結構。 ([email protected] <mailto:[email protected]> )
